从7月下旬到8月底，上市公司将进入半年报的密集披露期，市场将再次接受半年报的业绩压力测试，市场将重演。 由于预计公司利润将在第三季度左右完成，政府的反周期调整政策将逐步生效，预计第四季度布局机会将在第四季度出现。 战略上，要注意IF合约的机会。 2019年，受益于流动性的改善和市场风险偏好的改善，A股市场在第一时间季度迅速增加，相关指标的估值已迅速修复。 进入4月份后，市场对基本面，政策和外部环境等因素进行了大幅预期修正。 表现如下：首先，4月和5月国内经济数据重新进入，市场对此前经济复苏过度乐观的预期有一定调整。其次，第一季度的经济指标超出了市场预期并引发了边际政策。 此外，自5月以来，中外贸易摩擦的升级也降低了市场风险偏好。 上述各种因素的共同作用共同影响了投资者的信心，这反过来又引起了市场的重大调整。 考虑下半年股指的表现，我们倾向于认为整体市场走势的整体方向不变。中期和长期周期继续看好股市，但具体操作的实施需要注意节奏。 图为A股市场的核心交易逻辑从今年年初开始。 图为自今年年初以来A股市场的核心交易逻辑。 股票导向模式已经设定为2019年作为新一轮牛市的起点 市场从本轮的3,288点下跌至2,800点。调整期持续两个多月，调整范围也接近15，但股票的走势并未被破坏。 考虑到长周期，我们重申2019年是下一个牛市的起点。 首先，中长期外资将继续流入，提供A股增量资本。 国内资本市场向公众开放并按下快进按钮。 6月，Huluntong正式开通，A股被纳入FTSE Russell全球指数的第一步。 然后，A股市场也将迎来S＆D，道琼斯指数进入A股正式生效，A股进入MSCI新兴市场指数和富时罗素指数继续增加权重。 随着A股市场开放程度的提高，外国投资者继续扩大A股投资比例是大势所趋，这将为A股带来巨额增资市场。 图为2018年以来北方资金的流入和流出。 图为2018年以来北方资金的流入和流出。 其次，A股市场的估值正处于全球股市中。 从全球范围来看，以A股市场50，沪深300和上证综合指数为代表的市场指数估值处于世界低位，远低于美国S的估值。 500指数。 该值也低于美国纳斯达克指数。 此外，随着美元进入熊市周期，人民币贬值压力减弱，资金流入新兴市场，特别是人民币资产。 A股市场 价值优势将成为全球风险资产的领导者，并不断吸引外资以增加A股市场的配置。 图为全球主要指数估值的比较。 图为主要全球指数估值的比较。 第三，管理层将资本市场定为国家核心竞争力的重要组成部分，股市上涨达到前所未有的高度。 自2018年10月以来，高层官员经常表达股票市场，并且可以看到对市场的高度关注。 2月22日，习近平总书记在中共中央政治局主持下举行了第十三次改善金融服务，防范金融风险的集体研究，表明金融是国家重要的核心竞争力，包括股票市场在内的资本市场也将成为国家核心竞争力的组成部分。 这也是中国资本市场发展的历史，金融地位首次上升到国家的核心竞争力。 此外，6月2日晚，中国证券监督管理委员会主席易惠曼出现在新闻网上支持股市，这也是历史上第一次。 这表明财务状况达到了前所未有的高度，在这种背景下，资本市场也将迎来前所未有的发展机遇。 内部和外部的不确定性很难消除 虽然G20中美领导人会晤是一个迹象，但中美贸易摩擦再次进入谈判缓和期，但中美贸易摩擦仍然是一个陷阱修昔底德在大国竞争中的作用，不确定性已经存在了很长时间。 经过一年多的重复比赛，市场已经有了更充分的期待，市场上最悲观的贸易摩擦时刻已经过去。 客观上，内外因素仍存在一些不确定因素，包括经济基本面和中美贸易摩擦。 但是，国内政策是积极的，央行关心市场流动性，特别是解决大银行与中小银行之间的流动性分层问题。 启动了特殊债务新政策，扩大了基础设施项目的资金来源。预计基础设施投资将进一步推动经济增长。 政府的反周期调整政策正在不断努力，投资者的信心也会得到提升，在一定程度上，市场的下行也会被阻止。 第三季度是预计将迎来第二轮布局机会 2019年第一季度，在流动性改善和风险偏好增加的共同作用下，市场迅速复苏。 但是，我们通过历史发现，在市场快速修复之后，交易的核心最终将回归基本面。缺乏基本支持的市场在市场高度和可持续性方面都将受到限制。 尽管第二季度连续调整后市场在第二季度的估值优势再次得到重视低估值只能为市场提供更高的安全边际，市场是否正在上涨仍需显着改善。 我们认为，A股估值快速扩张的阶段已经过去，这与2019年第一季度流动性和风险偏好改善的改善相似。随后的市场推出和高水平的基本面需要跟上企业盈利的改善。 从基本面来看，5月经济数据低于市场预期，6月＃ ##官方制造业采购经理人指数继续低于荣耀线，表明目前的宏观经济趋势仍然疲弱，短期基本面仍难以支撑股市。 但从中期和长期来看，我们对基本面并不悲观。 经济已经从去杠杆转向稳定杠杆，信贷环境也有了实质性的改善。社会融资增长率保持稳定上升趋势。 从社会融资规模增长率转折点和过去四轮企业利润转折点的规律来看，基本上，在社会融资规模增长率转折点后，企业利润将会也看到了本轮回合后2-3个季度的社会融资增长率。 底部出现在2018年12月。 根据这一计算，企业利润预计将在第三季度左右完成底部。 从7月底到结束8月份，将进入上市公司半年度报告的集中披露期，市场将再次接受半年度报告的业绩压力测试。 鉴于上半年宏观环境疲弱，预计上市公司半年报的表现仍不容乐观，市场将重演。 但是，在国家反周期调整政策的影响下，股市下跌空间也有限。 我们倾向于认为7月至8月股市的单方面没有明显的操作机会。预计下一波运营时间节点将等到9月左右。 从全年开始，我对第一个也是最后一个市场持乐观态度，并且看不起中间市场。 图为所有A股非净利润金融石油和石化母公司以及社会福利股的同比增长率。 图为所有A股非金融石油和石化母公司的净利润和年度 - 社会福利股的年增长率。 对于下半年股指期货的操作布局，我们认为7月和8月单边长期机会的走势并不明显。建议关注多IF，空IC跨物种套利机会。 在半年报业绩持续承压的情况下，沪深300指数的整体利润相对于沪深500指数而言，与今年4月及5月的价格相若。 在第四季度，股指有望迎来年内第二波布局机会。我们对具有业绩支持和增长特征的沪深300指数持乐观态度，并将重点推荐IF合约。 |
